Wie tief wird das Pfund fallen?

FT Reporter

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Das Pfund ist im Zuge des Brexit um mehr als 20 Cent gefallen. Analysten erwarten weitere Rückgänge. Da das Pfund Sterling für einen der größten Einbrüche in der Neuzeit steht, konkurriert es mit der Finanzkrise und dem Ausstieg aus dem europäischen Wechselkursmechanismus im Jahr 1992, suchte die FT die Meinung von Marktkommentatoren darüber, was neben der Währung passiert.

Wie tief wird das Pfund fallen?

George Magnus, Senior Economic Adviser bei der UBS: Ein Rückgang von 20 Prozent gegenüber dem Vorreferendum war wahrscheinlich, sodass 1,15 USD der Basisfall bleiben. Wenn jedoch die wirtschaftliche Schrumpfung stärker als erwartet ausfiel oder die politische Sackgasse das Vertrauen schmälerte, ist "Parität durchaus möglich".

Simon Derrick, Leiter des BNY Mellon-Strategieteams für Märkte: Der höchste bis tiefste Wert des britischen Pfunds gegenüber dem Dollar lag 1992/93 bei 29 Prozent und 2007/08 bei 34 Prozent. Ähnliche Rückgänge würden heute den Sterling auf 1,22 USD und 1,1350 USD drücken.

David Blanchflower, Professor für Wirtschaftswissenschaften am Dartmouth College: Sterling könnte deutlich unter 1,20 USD gehen, da dies "eine klassische Antwort auf Unsicherheit, auf Handelsströme und auf die Tatsache ist, dass die Brexiters keinen Plan hatten".

Michael Metcalfe, Leiter der Makrostrategie bei State Street: Der faire Wert von Sterling liegt bei 1,47 USD. Eine nicht ungewöhnliche Umleitung von 20 Prozent bringt Sie daher auf 1,20 USD. "Aber wir sind sehr besorgt über Ausländer, die Jungsauen verkaufen." Eine Zinssenkung der Bank of England in ein inflationäres Umfeld könnte dazu führen, dass Ausländer ihre Goldbestände abwerfen.

Von links: David Blanchflower, Simon Derrick, Mohamed El-Erian, George Magnus

Wer profitiert vom Pfundsprung?

Mohamed El-Erian, Chefökonom der Allianz: Zu den Gewinnern aus einem günstigeren Pfund gehören Exporteure oder einheimische Produzenten, die mit Importen und bestimmten Dienstleistungssektoren konkurrieren, "insbesondere dem Tourismus".

Supriya Menon, leitender Multi-Asset-Stratege bei Pictet Asset Management: Der FTSE 100-Index ist Netto-Nutznießer, Rohstoff- und Energieunternehmen profitieren sicherlich von einem US-Dollar-Einnahme-Strom und immer noch stabilen Rohstoffpreisen.

George Magnus: Exporteure sind die Hauptgewinner - sie sind im FTSE 100 gut vertreten. "Aber sie müssen in der Lage sein, steigende Mengen von Waren und Dienstleistungen in eine stagnierende Welthandelsumgebung zu verkaufen. Es ist also lange kein Problem mit dem Wasser aus der Enge. "

Wer verliert von einem günstigeren Pfund?

Mohamed El-Erian: Britische Touristen werden Auslandsreisen teurer finden. Inländisch orientierte Unternehmen leiden doppelt - durch teurere importierte Komponenten und einen Rückgang der Nachfrage nach ihrer Produktion, da das billigere Pfund von einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, wenn nicht einer Rezession begleitet wird.

George Magnus: Die Verbraucher werden mehr für Nahrungsmittel und Rohstoffe und andere Importe bezahlen. Wenn ein schwächeres Pfund die Reallöhne dämpft, sollten sich die lokalen Unternehmen und die Immobilienmärkte abschwächen.

Supriya Menon: "Wir haben unsere Wachstumsprognose in Großbritannien in diesem Jahr von 1,9 Prozent auf 1 Prozent gesenkt und glauben, dass das Risiko besteht, dass das Vereinigte Königreich im dritten Quartal 2016 in eine Rezession gerät."

Auf welchem ​​Niveau sorgt ein fallendes Pfund für Kapitalflucht?

Simon Derrick: Es gibt kein Level, bei dem ein fallendes Pfund die Kapitalflucht beunruhigt. "Noch wichtiger, ich habe keine Anzeichen von Kapitalflucht gesehen."

Mohamed El-Erian: Bedeutende Kapitalflucht ist ein Risiko, "wenn der Rückgang als ein" wiederholtes Spiel "und ohne Anker am Horizont angesehen wird". Zudem kann die BoE die Zinsen nicht erhöhen, um den Devisenmarkt zu stabilisieren. "Tatsächlich senkt die BoE eher die Zinsen als die Zinsen."

George Magnus: Ein ungeordneter Fall des Pfunds ist effektiv "ein Pfund, das wegen der Kapitalflucht fällt". Es ist nicht ein bestimmtes Niveau, das Kapitalflucht-Sorgen auslöst, es ist die Art des Niedergangs und was es uns über Kapitalabflüsse erzählt.

Michael Metcalfe: Es ist nicht das Level, sondern das Tempo der Bewegung erlaubt. "Wenn das Pfund Sterling schnell fällt und die politischen Entscheidungsträger es zu ignorieren scheinen, besteht die Gefahr von Kapitalflucht."

Werden wir zurückblicken und denken, dass das Pfund absurd billig ist?

Simon Derrick: Sterling ist seit dem Nixon-Schock tiefer gefallen, also sind alle Dinge relativ. Es ist sicherlich billig im Vergleich zu den letzten 30 Jahren. Aber der Preis des Pfunds nach 1985 sah auch für jeden billig aus, der sich daran erinnerte, wo es in den siebziger Jahren gehandelt hatte.

Mohamed El-Erian: EU-Verhandlungen werden den fairen Wert des Pfund Sterling bestimmen. Ein promptes umfassendes Freihandelsabkommen würde die derzeitigen Niveaus "sehr billig" aussehen lassen. Abgesehen davon würde das Niveau des Pfunds wie eine "neue Normalität aussehen, wenn nicht sogar mehr geschätzt als im Vergleich dazu, wo sich die Währung letztendlich einpendelt".

George Magnus: Sterling sieht im Moment nicht billig aus, weil "wir noch nicht wissen, welches Niveau mit politischen und politischen Risiken vereinbar ist", noch wie tief / flach oder langwierig der Abschwung sein wird. "Absurd billig wird es sein, wo und wann das Pfund nach unten schwingt. Das könnte noch weit entfernt sein. "

David Blanchflower: Der beste Fall für das Pfund könnte letztlich ein Handeln der Zentralbanken sein, das wahrscheinlich folgen wird: "Dies wird eine Reaktion auslösen. Für die Fed ist dies buchstäblich der Höhepunkt des im Dezember begangenen Fehlers [durch Erhöhung der Zinssätze].Der nächste Schritt für die Fed wird eine Kürzung sein. "

Supriya Menon: "Wir glauben nicht, dass wir uns an dem Punkt befinden, an dem das Pfund seinen Boden gefunden hat - und die Unsicherheit wird voraussichtlich eher steigen als abflauen. Wir glauben also nicht, dass dies ein überzeugender Wert ist. "

Michael Metcalfe: "Ja. Es ist schon ziemlich billig und es könnte billiger werden. "

Berichterstattung von Roger Blitz, Dan McCrum und Michael Mackenzie

Brief als Antwort auf diesen Bericht:

Für den Boden des Pfundes suchen Sie nicht weiter als Sierra Leone / Von Steve Farago

Wie tief wird das Pfund fallen?

Die Devisenmärkte haben gestern Abend nach einem turbulenten Ende der letzten Woche für das Pfund geöffnet.

Sterling hat sich seit Großbritanniens Entscheidung, die EU zu verlassen, langsam nach Süden gerollt. Aber am vergangenen Freitag stürzte der Sterling in den frühen Morgenstunden um sechs Prozent in nur zwei Minuten ab - es wurde als "Flash-Crash" bezeichnet.

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Zur Erinnerung, was ist eigentlich passiert?

Sekunden nach der Öffnung der asiatischen Märkte fiel das Pfund von 1,26 auf 1,18 Dollar. Währungsmärkte können sich bewegen, vor allem, weil verschiedene Trader ihre Computer anschalten, aber diese gewaltige Bewegung kam völlig aus dem Nichts.

Der darauf folgende Aufschwung schien zu bestätigen, dass jemand oder etwas irgendwo einen Fehler gemacht hatte.

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Fun-liebende Forex-Trader neigen dazu, einen oder zwei Drinks zu genießen. Es ist daher wenig überraschend, dass Kit Juckes von der Societe Generale die Situation wie folgt vermutete: "Sterling war gestern betrunken, ist spät am Abend völlig verrückt geworden und hat wahrscheinlich heute Morgen schreckliche Kopfschmerzen."

Sterling beendete den Tag mit einem leichten Kurs von 1,24 Dollar, nachdem er sich von dort zurückgezogen hatte, was dazu führte, dass es nur noch ein Fehler war.

Wissen wir, warum es passiert ist?

Kurz gesagt, nicht wirklich.

"Da niemand wusste, was die Bewegung nach unten ausgelöst hatte, wurde der" fette Finger "als Täter aufgestellt", sagte Panmure Gordons Chefökonom Simon French. Jemand, der die falsche Zahl in einen Handel schlägt, gibt wenigstens ein wenig Trost, dass es vielleicht ein menschliches Versagen war, und nicht die nächste Stufe der Computer, die die Welt des Devisenhandels übernehmen.

Aber Technologie war eine andere erklärte Erklärung. Jeder, der die Flashboys von Michael Lewis gelesen hat, wird wissen, dass eine riesige Menge an Handel automatisch von Computern erledigt wird. Im Handumdrehen platzieren sie Kauf- und Verkaufsaufträge auf Basis komplizierter Algorithmen. Märkte bewegen sich sofort, Sekunden nach einem Ereignis oder einer Nachricht, die bricht.

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"Heutzutage handeln einige Algorithmen auf der Rückseite von Nachrichtenseiten, und selbst was auf Social-Media-Seiten wie Twitter angesagt ist, könnte eine Flut negativer Brexit-Schlagzeilen dazu geführt haben, dass ein Algo dies als wichtiges Verkaufssignal für das Pfund betrachtet. Sobald sich das Pfund niedriger bewegte, hätten mehr technische Algos diesem Beispiel folgen können ", sagte Kathleen Brooks, Research Director bei City Index.

Eine weitere Erklärung war, dass der Absturz eine Reaktion auf Kommentare war, die in den frühen Morgenstunden von Frankreichs Präsident Francois Holland aufgetaucht waren. Er sagte Reportern, das Vereinigte Königreich wolle die EU verlassen, "will aber nicht zahlen" - etwas, das er sagte, sei "nicht möglich".

Hollande äußert sich zu harten #Brexit-Verhandlungen, bei denen GBP GBP - Adam Reynolds @SaxoSingapore - verwüstet wurde. Sterling "fiel einfach in ein Liquiditätsloch" #FX

- Sri Jegarajah (@cnbcSri) 7. Oktober 2016

Was zu einem oder allen der oben genannten Faktoren beigetragen haben könnte, war die Tatsache, dass auf dem Markt eine vergleichsweise geringe Liquidität vorhanden war - wie viel Geld es gleichzeitig auf dem Markt gab. Niedrige Liquidität kann ein zugrunde liegendes Problem schnell verschärfen.

Wer wird das untersuchen?

Wie Sie sich vorstellen können, sind starke Schwankungen wie diese nicht unbemerkt. Die Bank of England hat am Freitag bestätigt, dass sie den Flash-Crash untersucht. Es ist nicht bekannt, wie lange es dauern wird, bis es seine Ergebnisse der Öffentlichkeit offenbart.

Was als nächstes für Sterling und könnte das wieder passieren?

Ohne die genaue Ursache zu kennen, ist es schwer zu sagen, ob dies wieder passieren könnte.

Aber Sean Callow, ein leitender Währungsstratege bei Westpac, sagte, dass das Pfund Sterling "am Abgrund" gewesen sei, seit Ministerpräsidentin Theresa May auf der Conservative Party Conference angedeutet habe, dass der Brexit-Deal den Zugang Großbritanniens zum europäischen Binnenmarkt einschränken könnte.

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Tom Elliott, ein internationaler Investmentstratege der deVere Group, stimmte zu.

"Die Devisenmärkte reagieren auf ... die Erkenntnis, dass sich die britische Premierministerin Theresa May für eine riskante" harte "Brexit-Strategie entschieden hat", sagte er.

In der Zwischenzeit kam David Bloom, HSBCs weltweiter Chef der Devisenabteilung, zu dem Schluss, dass das Pfund Sterling nun "de facto offiziell gegen die Politik der Regierung ist".

Elliott fügte einen weiteren Grund hinzu, der das Pfund schwächen könnte. "Es gibt die Möglichkeit höherer US-Zinssätze und möglicherweise niedriger in Großbritannien", sagte er. Niedrigere Zinssätze üben tendenziell einen Abwärtsdruck auf eine Währung aus. Da sich die Kurse in den Vereinigten Staaten und Großbritannien in entgegengesetzte Richtungen bewegen, besteht die Möglichkeit, dass sich das Pfund weiter abschwächen könnte.

Dennoch denkt Elliott nicht, dass es alles Unheil ist. Er schließt:

Was sollten Anleger tun? Für den Moment: Setz dich ruhig hin und weiche den reflexartigen Reaktionen aus.

Die jüngsten Wirtschaftsdaten aus dem Vereinigten Königreich waren stärker als nach dem Referendum vom 23. Juni erwartet worden. Doom und düstere Prognostiker können sich weiterhin als falsch erweisen, da ein schwerer Brexit ausgehandelt wird.